【东北晨会0312】未来还有上行空间金工：探底2820上攻34503月流动性前瞻央行发布会点评长春高新等新股申购

  原标题：【东北晨会0312】未来还有上行空间/金工：探底2820上攻3450/3月流动性前瞻/央行发布会点评/长春高新等/新股申购

  【东北策略许俊/于润泽】策略笔记：牛市周一效应应验，未来还有上行空间。市场表现综述：今日市场小幅低开，午后涨幅扩大，沪指最终收于3026.99，上涨1.92%。主要指数中，创业板涨幅最大，上涨4.43%，创9个月新高。两市成交额约为9445亿，较前一交易日减少2400亿。行业层面，电气设备、传媒、综合表现较好，银行表现较弱，涨幅 0.36%。

  政策面跟踪：昨日，第十三届全国人民代表大会第二次会议记者会召开，中国人民银行行长易纲等人就“金融改革与发展”有关问题回答中外记者提问。有以下几点值得着重关注。首先，2月末社融保持了平稳增长，1月社融相对较高明显是季节因素，要综合前两个月的数据看。今年以来，社融增速连续两个月高于2018年底增速，社融持续下滑态势得到初步遏制，为2019年经济金融开局提供保障。第二，稳健的货币政策是很丰富的内容取向，稳健不提中性更简洁，但稳健货币政策内涵没有变。大多数表现在货币政策要有逆周期调节，同时在总量上保持松紧适度。在结构上更优化，逐步加强对民企小微的融资支持。第三，发展中国家一定的法定存款准备金率是合适的，通过下调准备金率在中国目前情况下还有一定空间，但比起前几年小多了。第四，理性看待对外贸易摩擦，绝不会把汇率用于竞争的目的和当作贸易摩擦的工具。金融市场开放是根据中国改革开放时间表推进。

  未来市场展望：在我们之前的统计分析中，发现在牛市中具有“周一效应”，即在历史上的牛市中周一股票胜率（上涨概率）要明显高于其他交易日，并且伴随着高盈亏比（平均盈利/平均亏损）的现象。上周五股市经历了大幅回调。周末各种经济数据先后发布，虽然数据没有到达预期，但是结合一月的季节效应和春节效应的多重叠加影响，经济数据还是在合理区间。再加上周末有关贸易战进度的更新（即双方将要取消之前累加的关税）等利好消息，今天股市如期反弹，“周一效应”得到应验。长久来看， A股还在估值修复中，叠加积极的财政政策，未来还有上行空间。

  每日重点数据：根据昨日央行披露2019年2月金融数据，2月新增社融7030亿元，同比少增4847亿元。由于总理此前已经提及票据空转等问题，市场对2月份的社融数据较低已经有所预期。去年3月份开始，由于资管新规、表外出清等因素，导致3月份之后，社融普遍出现了负增长，因此今年3月之后“低基数效应”会有所显现，社融数据的同比增长会有所增加。此外，社融情况受政策调控影响较大，跟经济的走势呈现反向运动，即当经济下行时，社融的增速力度会更大。当2月份的票据风险充分暴露之后，总的来看，未来走势会更好也更加稳健，并产生正面的影响。

  【东北金工肖承志】金工周报：探底2820，上攻3450。本周思考：根据变异系数寻找的相似牛市阶段给出的探底空间约为2820点，反弹30%~40%的目标是3200至 3450点，反弹的周期是80个交易日。根据扩散指标及年线点。

  全球股市回顾：本周全球股市涨跌不一，A股整体上涨，别的市场整体下跌。其中，中证1000指数5.01%(年初至今23.75%)，标普500指数-2.16% (年初至今11.41%)，英国富时100指数-0.03%(年初至今6.04%)，韩国KOSDAQ综指0.65%(年初至今10.72%)，菲律宾马尼拉综合指数2.03%(年初至今2.81%）。

  A股资金跟踪：产业资金：本周全市场解禁规模为217亿元，其中沪市为49亿，深市为7亿，中小板134亿，创业板27亿。预计未来一周解禁规模为336亿元，较上周增加61亿元，未来四周解禁规模为1562亿元，较上周增加10亿元。杠杆资金：截止03-07，两融余额8587.38亿元。沪深港通：北向资金流入16.65亿元，南向资金流入74.39亿元。机构资金：本周新成立基金22只，本周新发行基金份额为197.38亿份。

  风格配置：风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证1000涨幅较大。从成长/价值风格来看，本周成长领先价值。我们提议“成长占优”。

  扩散指标择时：沪深300扩散指标于2018.10.30收盘后发出金叉信号，预示后市大盘企稳，震荡上行。2018年市场经历了2个月的震荡行情后，最终收跌。2019年开门红，连续八周收涨，本周收跌。从扩散指标的“快线-慢线”的指标来看，扩散指标仍然在加速上行之中，这在某种程度上预示着短期市场上行动力较强，本周回调不改上行趋势。

  【东北固收李勇/刘辰涵/付昊/邹坤】3月流动性前瞻：月末资金利率抬升可能性大。1、财政存款变动、缴税缴准和M0变动对流动性的影响：3月财政存款释放流动性约5800亿元，期间缴税影响约9680亿元，缴准环比增加2500亿元，M0减少5000亿元，商业银行库存现金减少2500亿。财政存款、M0以及商业银行库存现金都是助力流动性的。

  2、外汇占款上，受益于美联储加息预期放缓以及中美双方新一轮的经贸磋商，趋势看3月的外汇占款极有转正可能。外汇占款对流动性影响中性。

  3、公开市场操作方面，3月到期逆回购、MLF共计6915亿，集中于3月前两周。3月7日有1045亿元MLF到期，3月16日有3270亿MLF到期，均不续作，预计对资金面有一定影响，尤其是16日是税期前期。

  4、政策方面，主要的新增经济金融和监管政策为：我们大家都认为应当深入理解近期央行领导的讲话精神，讲话精神包括防止金融脱实向虚，警惕市场主体形成“货币幻觉”和单边预期。市场普遍预期资金面不会收紧，都加了不低的杠杆，也极容易产生空转和套利，1月票据的高增被市场认为有套利因素存在，央行是不希望看到空转和套利，所以在跨年后资金面尚未出现紧张局面情况下，选择此时让资金紧一下，也有警示债券市场各投资主体的意味。

  5、重点债券的供给角度来看，预计3月份国债发行量为2200亿元左右，净融资额为-156.8亿元。地方政府债发行量在4700亿左右，到期1472.06亿，净融资约3230亿。3月证金债发行量约4200亿元，净融资额1100亿元。3月同业存单发行规模为19000亿，净融资约2000亿。

  6、2月走势资金面整体宽松，除了R001、R007利率中枢较1月上行，其他全部下行10-30bp，市场情绪更多认为资金面长期还是下行，2月末的资金面紧张冲击并不是央行收紧货币的信号。

  流动性展望：（1）从五因素模型来看，3月是财政存款、M0、商业银行库存现金、外汇占款方面都预期会支持流动性的一个月份，但是量级一般；（2）而从季节性角度来看，3月由于跨季，资金面大多数都会有所紧张，观察近5年3月资金利率走势，一般3月底资金利率会比月初高30-60bp的区间；（3）另外，央行的态度不再是同意大水漫灌，反而强调防止金融脱实向虚，警惕市场主体形成“货币幻觉”和单边预期；（4）3月的MLF已经确定不会续作。（5）3月初的资金利率水平仍然大部分低于政策利率。综合看来，3月末资金利率抬升可能性较大，范围应该50bp左右，这一范围也在合理波动范围内。

  【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】央行新闻发布会点评：稳健货币政策要松紧适度，注重结构优化，兼顾内外平衡。央行指出，货币政策“稳健”意味着要体现逆周期调节，“松紧适度”意味着M2和社会融资规模的增速大体上和名义GDP增速保持一致。此外，今年的货币政策还有两方面考虑：一是将更注重结构优化，逐步加强对小微企业和非公有制企业的支持；二是会兼顾内外平衡，以国内的经济发展形势为主要考虑，但同时也兼顾国际方面。

  关于市场对1月社融增量较大，其中票据贴现增加较多会产生套利和资金空转现象的担忧，央行表示，1月份社融高增有季节性因素，且今年2月份和阴历正月重合较多，因此把1、2、3月社融数据综合起来分析会更全面客观。目前票据融资仍主要是支持了实体经济特别是中小企业，而结构性存款利率和票据融资利率的套利空间非常有限，后者并非票据融资增加的主因。

  央行强调，金融机构在支持小微、非公有制企业融资过程中，要注重市场规律，坚持精准支持，选择那些符合国家产业高质量发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的非公有制企业进行重点支持，防止盲目支持、突击放贷。

  央行表示，政府工作报告中提到的降低真实利率水平主要是指小微企业、非公有制企业实际融资成本比较高的问题，这主要是贷款利率中风险溢价较高所造成的，因此今年要解决风险溢价较高的问题，主要有两个途径，分别是利率市场化改革和供给侧结构性改革，今年将力推以改革来促进真实利率的降低。

  关于存款准备金率问题，央行表示今年下调准备金率的空间依然存在，但明显小于前几年。

  关于汇率形成机制，以及货币政策是否会受维持汇率稳定的影响，央行指出，我国要求保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，但它是一个以市场供求为基础，参考一揽子汇率进行调节的、有管理的浮动汇率，未来人民币将更加向市场决定的改革方向不断迈进。当前我国货币政策的考虑以国内的经济发展形势和发展的新趋势为主，而保持汇率某些特定的程度上的弹性有助于国际收支调节，能起到自动稳定器的作用。

  【东北电子张世杰/刘金宇】行业周报：政策推动超高清视频发展，关注相关产业链。行业重要新闻：近日调查研究机构赛诺公布了2019年1月份各手机生产厂商的手机市场销量数据报告，该多个方面数据显示中国智能手机整体市场销量同比下滑8.9%，销量榜单TOP 9厂商中，依然是由国产品牌占据，外国品牌中仅有苹果和三星上榜；根据美国市场研究分析公司IDC最新公布的数据，苹果的穿戴设备持续引领穿戴市场，在2018年总共售出了4620万部穿戴设备，市占率26.8%，年增率39.5%；消息的人说，预计LG最早将在今年第一季度开始投资10.5代65英寸面板的生产工厂。行业观察人士预计，三星将从4月份开始在其位于忠清南道牙山市的LCD工厂建立量子点OLED面板生产线。

  本周投资观点：近日，工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业高质量发展行动计划（2019－2022年）》。《计划》指出，按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业高质量发展和相关领域的应用，到2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研制和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。随着5G建设的进行，超清电视的出现将会带动高清电视、高频通讯标的，如视频传输环节的数码科技，机顶盒、家用电视等环节的创维数字等。此外我们还建议关注以下多个领域的低估值细分龙头公司：高频通讯和高端线路板：合力泰，生益科技；智能家居和家居AI：和而泰，东软载波，新北洋；新能源和智能汽车：万安科技，亿纬锂能；半导体：北方华创，富瀚微，士兰微；白马股：大族激光，海康威视，大华股份，三安光电，歌尔股份等；电子浆料和催化剂：国瓷材料；FPC：弘信电子、依顿电子；汽车电子：保隆科技。

  【东北医药崔洁铭/齐震】长春高新（000661）年报点评：业绩维持快速地增长，股权结构有望理顺。长春高新发布2018年年度报告：公司实现盈利收入53.75亿元，同比增长31.03%；归母净利润10.06亿元，同比增长52.05%；扣非归母净利润10.01亿元，同比增长55.74%。公司利润分配预案为：每10股派发现金红利8.00元（含税）。同时，公司拟向金磊、林殿海发行股份及可转债购买其持有的金赛药业30%股权，并拟向不超过十名特定投资者以非公开发行股份或可转债的方式募集配套资金，资金总额不超过购买资产交易价格的100%。

  生物药板块快速地增长，期间费用率略有下降。2018年公司生物药版块的控股子公司金赛药业与百克生物的业绩继续维持快速地增长，进而驱动公司整体业绩表现亮眼。其中，金赛药业实现盈利收入31.96亿元，同比增长53.36%，净利润11.32亿元，同比增长65.08%；百克生物实现盈利收入10.32亿元，同比增长40.30%，净利润2.04亿元，同比增长62.97%。公司18Q4单季度实现营业收入12.35亿元，同比下降15.08%；归母净利润1.68亿元，同比下降4.05%；主要是由于去年同期房地产业务集中结算造成基数较高。公司期间费用率控制良好，整体较去年同期略有下滑，其中销售费用率同比增加0.81pct，管理及研发费用率同比下降1.51pct，财务费用率同比下降0.36pct。

  拟收购金赛药业30%股权，理顺公司股权结构。2018年，金赛药业实现净利润11.32亿元，归母净利润7.92亿元，占公司归母净利润的78.77%。目前公司拟向金磊先生和林殿海先生发行股份及可转债购买其持有的金赛药业30%股权，本次交易完成后，公司将实现对金赛药业的100%控股，从而增强公司纯收入能力，并带来可观的利润增量。此外，本次收购还将进一步理顺公司的股权和治理结构，更加有助于公司的健康发展。

  生长激素持续高增长，疫苗产品抢占空白市场。我国生长激素渗透率依旧维持在较低水平，市场空间广阔。2018年金赛药业的儿科新患数大幅度的增加，全国市场占有率增长3%，医院累计进药覆盖率大幅度提高。受益于新患数量及医院覆盖率的大幅提高，我们预计公司生长激素未来2-3年依旧有望维持快速地增长。并且公司长效水针已完成IV期临床，获得再注册批件，未来有望成为新的业绩增长点。此外，公司促卵泡激素为国内首仿重组产品，随着各省份招投标的进行，将逐步进入放量期。2018年7月长生事件使国内水痘疫苗与狂犬疫苗供给紧张，公司借此抢占空白市场，水痘疫苗批签量同比增加163万人份，市场占有率预计达到36%，居全国首位。由于目前水痘和狂犬疫苗的供给依旧紧张，预计2019年百克生物业绩有望继续维持迅速增加。此外，公司鼻喷流感疫苗已申报生产，等待批准。

  中成药与房地产略有下滑，未来业绩有望维持稳定。2018年，华康药业实现盈利收入5.28亿元，同比下降19.13%，净利润0.32亿元，同比下降5.69%。目前公司心脑血管产品线建设已初现成效，三大产品线产品经营质量稳步提升，未来业绩有望维持稳定。高新地产实现盈利收入5.92亿元，同比下降0.98%，净利润0.74亿元，同比下降19%。目前康达旧城改造体系中的海容广场项目真正开始启动，房地产业务有望实现稳健增长。

  维持“买入”评级：不考虑金赛药业股权收购，预计公司2019-2021年EPS为8.00元、10.29元、12.39元，对应PE为28倍、22倍、18倍，维持“买入”评级。

  【东北电子张世杰】均胜电子（600699）动态点评：现身大众MEB平台，彰显国际顶级供应商地位。（1）公司公众号披露：公司旗下均胜车联将为大众MEB平台提供重要技术上的支持和配套服务。（2）公司发布2018年业绩预增预告：预计 2018 年实现归属于上市公司股东的纯利润是 12.5 亿元至14.5 亿元，同比增长约 216%～266%。扣除非经常性损益事项后，预计 2018 年实现归属于上市公司股东的纯利润是 9 亿元～10.5 亿元，同比增长约 2100%～2433%。

  获取大众MEB平台订单，助力车联网业务加快速度进行发展。公司获取大众订单，包括为该平台车型开发上层软件并提供专属服务，并根据装车量和使用量进行收费和分成。大众集团对MEB平台寄予厚望，总研发投入达到数百亿欧元，公司此次拿到该平台供应商订单，证明了公司在车联网、车载信息服务、智能驾驶和新能源汽车充放电管理领域均达到国际领先水平，同时助力公司车联网业务快速发展。

  收购高田优质资产，汽车安全业务整合优化再出发。公司汽车安全业务抓住行业扩展良机，收购完成高田优质资产，一跃成为全世界第二大汽车安全产品供应商，高田资产对应产能的释放将增厚上市公司的业绩。收购完成后，公司稳步推进各区域的整合，经营成本和效率得到优化，同时积极争取新订单，保证未来业务的持续稳定增长。

  各业务订单充足，全年收入预计约为538亿元。公司汽车安全、汽车电子和汽车功能件业务订单充足，同时随着客户订单不断量产，2018 年保持了持续稳定的增长。公司预计 2018 年全年实现主要经营业务收入约 538 亿元。